Аналитик предрёк провал компаний, копирующих модель Strategy.

Создание корпоративных биткоин-казначейств, как способ увеличения капитализации, может оказаться краткосрочной тенденцией. Об этом заявил ончейн-аналитик Джеймс Чек, подчеркнув, что для большинства новых участников этот тренд, возможно, уже завершён.

«Суть не в размере резервов, а в устойчивости бизнес-модели и способности их поддерживать», — отметил он.

По словам Чека, компаниям, решившим повторить путь Strategy (MicroStrategy), становясь держателями BTC за счёт выпуска акций или долговых бумаг, будет всё труднее привлекать финансирование. Инвесторы предпочтут ранних игроков с репутацией и масштабом.

«Никто не заинтересован в 50-й по счёту компании с биткоин-казначейством. Сейчас наступает фаза “докажи, что ты нужен рынку”», — добавил он.

Согласно данным BitcoinTreasuries, число компаний с BTC на балансе достигло 255 — только за последний месяц к ним присоединилась ещё 21. При этом Strategy лидирует с 597 325 BTC, далеко опережая второго участника — MARA Holdings с 50 000 BTC.

Чек согласился с позицией сооснователя Taproot Wizards Уди Вертхаймера, который заявил, что многие компании воспринимают биткоин-резервы как лёгкий способ заработать, не осознавая всех рисков. В результате слабые игроки могут быть поглощены более устойчивыми структурами.

Аналитик также отметил, что основным источником средств в бумаги компаний с BTC на балансе остаются розничные инвесторы, возможности которых ограничены. У крупных игроков — таких как Strategy — заметно больше шансов привлечь капитал, чем у менее известных конкурентов.

Эксперты венчурной фирмы Breed разделяют мнение Чека и Вертхаймера. Они предупреждают, что особенно уязвимы компании, покупающие биткоин за заёмные средства и строящие бизнес исключительно вокруг его хранения. Их успех держится на поддержке инвесторов, которую отражает метрика MNAV (рыночная капитализация к стоимости BTC на балансе).

«Рынок не поощряет просто факт владения биткоинами. Инвесторы вкладываются в тех, кто способен эффективно наращивать BTC-на-акцию», — подчеркивают аналитики Breed.

Главным риском они считают затяжной медвежий рынок, который может привести к снижению MNAV, потере премии в оценке компаний и вынужденной продаже резервов. Это создаст давление на цену биткоина и может вызвать каскад ликвидаций.

«Новые игроки в сегменте особенно уязвимы: без бренда, доверия и пассивных притоков капитала им предстоит искать финансирование на более жёстких условиях», — предупреждают в Breed.

Тем не менее, по их мнению, масштабный обвал маловероятен, поскольку большинство компаний финансируют покупки BTC за счёт акционерного, а не заёмного капитала. Также сохраняется вероятность консолидации: сильные игроки могут выкупить ослабевших конкурентов.

Управляющий директор GoMining Institutional Факхул Миах также выразил обеспокоенность ростом числа фирм, пытающихся повторить стратегию Strategy без должного управления рисками.

«Появляются компании, создающие “биткоин-банки” без защиты и контроля. Их крах может спровоцировать волновой эффект, способный подорвать доверие к индустрии», — отметил он в комментарии Cointelegraph.

Ранее аналитики Coinbase Institutional признали растущую популярность корпоративных BTC-резервов одним из ключевых системных рисков для крипторынка во второй половине 2025 года.